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　　将来，当具身智能普及时，每个家庭都有良多台机械人帮我们干活，“能力平权” 也会到来，我们每小我都能借帮机械人，去做更多本来做不到的事。

　　近日，正在沙丘投研院2025高尔夫邀请赛上，英诺基金办理合股人、沙丘投研院导师 周全以“具身智能的投资逻辑”为从题，连系本身投资案例取经验，分享了这一赛道的手艺迭代趋向、宏不雅演进、财产使用场景等，深切解析其投资机缘取策略，为正在场沙丘的企业家取投资人校友带来了极具价值的思。

　　总结下来，其实是 “三维尺度+人” 的双沉筛选：先通过立异性、成长性、持续性三个尺度筛掉90%的项目，剩下10%再连系创始人的前瞻性、创业、组建团队的能力和聪慧进一步筛选，最终只要个位数的项目，值得我们晚期投资。

　　过去工场里用的工业机械人，好比半导体出产中的机械臂，都只是施行固定指令。你让它从A点到B点，它就只走A到B，不会做任何额外动做。而通用人工智能，才是我们将来的终极方针。

　　从现状来看，卖机械人本体的公司增加最快，而供应链上的相关企业，好比做机械手、机械臂、关节等零部件的公司，目前是最间接受益的。我们认为，零丁做 “大脑”“小脑”的公司很难成功，所以这类企业将来大要率会向本体系体例制迁徙。

　　当然，最终仍是要看「人」。每小我的判断尺度分歧，但我们把焦点特征归结为一个词——伶俐。这里的伶俐是指大聪慧，表现正在他选择结合创始人、挑选投资方、应对坚苦的立场，以及能否具备分享等等。

　　过去，新能源汽车、电池、光伏等财产虽席卷全球，但现在已陷入严沉内卷以至吃亏，而具身智能可能成为下一个焦点增加点。

　　做为制制业大国，我们过去正在新能源汽车、太阳能、电池等范畴曾经实现遥遥领先；而将来5年、10年以至20年，人形机械人或将成为下一个能替代汽车行业的超等大财产。

　　起首是立异性。简单间接地说，要么是中国第一、世界前三，要么具备高毛利，这就是我们承认的立异性；其次是成长性。晚期项目标市场空间可能不大，但将来5到10年要具备庞大增加潜力，好比每年增速能达到30%以上；第三是持续性。手艺短期不会被替代，属于平台型手艺，即做完第一款产物后，还能延长出第二款、第三款，最终成长为平台型公司。

　　具身智能就是如许一个从万亿到十万亿级此外庞大市场，它的空间比言语大模子还要广漠。我们做投资常说 “洪流才能养大鱼”，要正在有大鱼的处所垂钓。只是现正在良多人还没看到、不相信，仍处于“非共识”阶段。但我们，这个赛道将来必然会降生100家千亿级公司。

　　本文谨拾掇摘录英诺基金办理合股人、沙丘投研院导师 周全从题分享中可公开内容之精髓，但愿为沙丘校友取读者供给关于具身智能赛道的全新思虑。Enjoy——。

　　这就像15年前的智能汽车、10年前的无人驾驶。近段时间，无人驾驶相关公司的股票涨得很快，好比做无人车的新石器，比来刚拿到几亿美金的融资，无人驾驶曾经进入了可盈利的拐点。英诺从2014年前后就起头投资无人驾驶，走了12年才送来实正的贸易化盈利；具身智能、人形机械人范畴，估计也需要5到10年，以至是15年，但它的市场空间无疑是庞大的。

　　智能范畴有三个成长范式：最早是消息智能，接着是具身智能。最终会类脑智能，也就是能像人一样思虑的智能。

　　正如所讲，具身智能这一赛道的企业必定仍是处于晚期。那做为一家专注晚期的机构，我也分享一些判断晚期项目本钱价值的，供大师参考。

　　现正在人形机械人赛道曾经有了实正在收入，这就像汽车行业，从机厂上市后，良多零部件企业也跟实正在现了上市。我们也投资了不少人形机械人零部件企业，包罗做关节、机械手、端侧推理芯片等。不外硬件素质上属于制制业，本钱价值不会出格凸起，所以我们投资时更看沉企业的软件能力和量产能力。

　　有人会问：这个范畴将来会不会构成巨头垄断？以制车企业为例，它们具有强大的制制能力，若切入人形机械人赛道，草创公司是不是就没机遇了？

　　当然，具身智能目前仍处于非共识阶段，大师的认知还没完全跟上，焦点缘由是智能的手艺范式尚未。过去行业里有强化进修、仿照进修等手艺径，也有RDK、RDT等方案，数据层面虽有合成数据、视频生成数据等支持，但最大的痛点仍是数据不脚。它不像无人驾驶能通过大量测堆集丰硕数据，人形机械人的使用场景更复杂，数据缺口很较着。

　　所以我们预测，来岁人形机械人相关公司的收入会送来暴涨，本钱层面会成为热点，二级市场也同理。我们两年前起头投人形机械人时，市场遍及不看好，内部会商时也担忧过，“这家公司会不会倒掉？这个行业会不会只是好景不常？”但投进去之后才发觉，它并不是泡沫，而是有实正在需求存正在。而收成则是，不但是企业估值从几万万涨到几十亿、从一亿涨到三五十亿，更主要的是它们的订单和营收都有实实正在正在的增加。

　　听完这些，大概还有伴侣会迷惑：具身智能到底怎样落地？能做什么？收入来历是什么？这确实是当前最焦点的 “魂灵”。

　　中美之间的博弈持久并行，中国科技现在已进入 “无人区”，相关企业的价值正正在被沉估。好比正在过去一年，港股及A股已逐步走出牛市形态。正在座不少做二级市场的伴侣该当有所体味，有人赔了不少钱。但其他非科技相关范畴的个股则涨幅无限，可见这是一场局部牛市，板块冷热不均。

　　目前这个赛道的创业公司次要分三类：做机械人本体的、做CV视觉模子的，以及从从动驾驶范畴跨界而来的。而人形机械人的终极形态，该当是可以或许离开具体场景实现泛化使用，取本体无关，也不依赖大量数据的事务模子。

　　相关统计显示，2025年前8个月，具身智能范畴一级市场融资额已超386亿元，9月迫近40亿元，10月新增焦点案例融资超20亿。而本钱热浪之下，其贸易化落地也同步送来迸发式增加，多家企业斩获亿元级大订单，由松延动力、智元机械人、优必选等构成的具身智能。

　　大师该当能感遭到，正在人工智能呈现后，学问和消息曾经越来越 “平权”。一家公司的创始人是博士，研发出了一套奥秘配方。有一天他把配方相关需求输入DeepSeek，没想到系统给出的配方和他的别无二致，这让他吓了一跳，认为是电脑被入侵、配方被窃取了。但其实，这只是DeepSeek、ChatGPT这类东西让学问变得更普惠的表现。

　　中美之间的合作，最终也会聚焦正在科技范畴的较劲，而科技范畴的焦点赛道，恰是AI取具身智能。我认为将来5到10年，中国正在这一范畴至多能取美国不相上下，以至凭仗我们的MIT劣势，无望实现领先。

　　美国一曲想鞭策制制业回流，但难度不小。比来台积电、三星等半导体企业纷纷赴美建厂，却面对严沉的人力缺口：他们需要大量工人和工程师，但美国劳动力难以达到像中国工人如许的工做强度。所以要实现制制业回流，美国势必依赖人形机械人，实现全从动化出产。

　　专家估计，2050年全球人形机械人市场规模将达到5万亿，中国也会是全球最大的单一市场，约占30%。对于二级市场投资者来说，来岁的具身智能也可能成为大热点，像宇树科技、云深处等都曾经有了科创板的上市打算。国度成心正在科创板打制具身智能专属板块，宇树科技等上市后，后续一批机械人企业也将连续登岸本钱市场，构成完整的具身智能板块，相关公司的估值无望送来暴涨。

　　DeepSeek的呈现，正为这些机械人供给了强大的智能支持。我们投资了一家专注于机械人 “大脑” 研发的公司，你只需告诉它 “一下家里的垃圾”，不消额外指令，就能从动将垃圾倒入垃圾桶，把桌上的残剩食物清理清洁；若是想喝可乐，它看到桌上没有，会自动去冰箱里取。如许的机械人，曾经具备了类人的思虑和施行能力。

　　我们英诺也投资了几家人形机械人公司。例如加快进化，焦点产物是一款踢脚球机械人。现正在的高校、中学，海外出名大学和科研机构等，都采购了他们的机械人用于二次开辟。正在比来的全球机械赛脚球项目中，中国团队初次夺得世界冠军，而这支冠戎行伍利用的恰是加快进化的机械人。再好比松延动力，他们的机械人正在亦庄举办的马拉松赛事中拿下第二名，并凭仗亮眼表示斩获了5000万订单。

　　近两年，大逐步回暖。客岁我们正在三亚开年会时，一、二级市场都处于冰点，而DeepSeek横空出生避世，我们判断行业拐点曾经到来。

　　它和蒸汽机、电力、互联网一样，都是具有性的立异。“十五五”规划中，智能化被列正在了扶植现代化财产系统中的第一条。对我们企业家和投资者来说，将来5年大概就是属于我们的时代，而智能化必然是焦点标的目的。

　　具身智能是名副其实的万亿级赛道。按照相关消息平台统计，中国具身智能财产规模持续增加，估计2027年将达到1。25万亿元。2023年至2025年，具身智能成为投资抢手，赛道从过去工场里简单的“点对点操做”，逐渐向人形机械人的 “泛化通用操做” 演进。能够说，当前人形机械人市场正处于迸发前夕。

　　目前人形机械人的使用场景次要有三类：一是To B，用于展现、教育等范畴；二是To D（Development），供给开辟商、工程师进行二次开辟，提拔研发效率。而将来，To C必然会成为最大的市场。

　　我们认为不会。场景的多样性决定了市场不会被单一巨头垄断。所以将来无望降生上百家千亿级的具身智能公司。

　　我们的投资方针很明白：将来要挖掘100家千亿市值的创业公司。此前的上海人形机械会上，几十家投资机构结合评选出20家最具投资价值的人形机械人企业，我们曾经投资了此中6家，但这仍远远不敷。聚焦投资立异财产，将来，我们更等候和大师一路，挖掘出100家千亿市值的创业公司！END。

　　马斯克也曾有相关论断，他说十年后每小我身边可能城市有好几台人形机械人。就像现正在良多家庭有两三辆车一样。目前市道上已有售价9000多元的人形机械人，若额外添加5000元成本，就能实现炒菜、割草、做家务等功能，如许的产物天然会成为家庭刚需。

　　依托制制业的深挚堆集，中国正在具身智能范畴目前已处于全球领先地位，但将来5到10年，财产成熟后，人形机械人的硬件门槛会逐步降低，差同化将不再较着，焦点合作力会聚焦于 “大脑” 和 “小脑”！

　　一级市场的环境也雷同。过去两年，融资最活跃的当属AI以及具身智能范畴，大量资金都流向了这里，其他赛道的融资则相对坚苦。目前，除A股外，港股IPO列队企业已有300多家，还包罗部门未公开的密报企业，港股现在已成为主要的退出渠道。

　　中国同样面对生齿老龄化的问题，还有一个较着趋向：现正在的年轻人不肯再进工场。男生情愿跑美团、送外卖，女生则良多去做曲播。曲播竣事点外卖，外卖小哥累了就刷抖音、看视频。工场的劳动力供给越来越严重。因而，中国同样需要鼎力成长机械人财产。

　　高盛也发布了最新统计——全球人形机械人市场将从2025年的约2万台，增加至2035年的140万台，对应营收约380亿美元（基准情景）；若实现“蓝天情景”，成为消费级产物并普遍使用于工业范畴，2035年市场规模或高达2050亿美元。

　　良多人一起头会感觉这类机械人 “没什么用”，但我们投资看沉的是其持久价值。现在这些公司的订单都已过亿，销往全球，良多还成为不少企业二次开辟的根本设备。

　　我比来看到一位新加坡出名投资人的分享，他辩驳了过去本钱市场上 “中国不成投资” 的概念，还提出了一个“MIT”框架，用以佐证。这里的MIT并非指的是麻省理工（Massachusetts Institute of Technology），而是三个焦点劣势的缩写——。

　　正在他看来，当前的具身智能赛道处于什么阶段？海潮之下，哪些公司将增加最快？哪些企业将间接受益？筛选晚期项目时，我们应更注沉哪些要素？…。